为什么不是财政？
中国央行采取多目标制，这当中，价格稳定是各国央行都有的目标，经济增长和就业重叠性较大，也是某些其他央行的目标。中国央行的功能中，比较特殊的是改革开放、发展金融市场和国际收支平衡。
在解释了为什么中国央行要有这些功能后，周小川还抛出了一个问题：为什么是央行而不是财政？
亚洲金融危机期间，中国银行部门的资本充足率、不良贷款等指标严重恶化，国际业界普遍评论中国的大型银行已经陷入了“技术性破产”。由于中国的银行体系庞大且层级多，也难有外国银行有能力和意愿全面介入，因此中国不得不靠自己的力量来救助银行并进行改造。
周小川回忆说，当时财政没有足够的资源，1990年代财政收入占GDP比重的低点仅约为10%，还有大量的计划经济历史包袱，所以央行不得不设法救助金融机构和维护金融稳定。
在这一过程中，人民银行剥离了政策性不良资产，对问题银行进行了注资，推动各大型银行上市，同时注重监管体制、法规建设、会计审计标准、贷款分类、财务报告等方面的微观制度建设。
由于中国在转轨过程中借鉴了东亚外向型国家的发展道路，这就提高了中国对国际贸易和外资的依赖度，导致国际收支在很大程度上影响到了央行的货币政策、货币供应量和价格稳定目标。因此，中国央行必须要关注国际收支平衡问题，相应也需要承担管理汇率、外汇、外汇储备、黄金储备、国际收支统计等职能。
周小川指出：“财政在转轨早期、中期面对大量显性和隐性亏损，处于极度困难的阶段，可以理解会对金融改革、汇率、国际收支取避让策略。”
多目标客观上影响央行独立性
《中国人民银行法》规定：“中国人民银行在国务院领导下依法独立执行货币政策，履行职责，开展业务，不受地方政府、各级政府部门、社会团体和个人的干涉。”
一般认为，央行和货币政策应该独立。也可以把央行和货币政策适当分开，强调货币政策应独立。
周小川强调，一个实行单目标制的央行是相对容易实现独立的。但如果一个央行是多目标的，可能就更难以超脱政治现实的影响。这一方面是因为多目标就需要与其他政府部门和监管机构较多地协调、共事，另一方面，央行承担的宏观审慎和金融监管等职能，在权责上本身就比较敏感。
“中国央行追求多个目标确实可能会影响其独立性，这个矛盾真实存在。”周小川坦言。
中国央行要组织改革，要解决过去金融体系税率和税制的种种不合理之处，处理历史遗留包袱，把大型金融机构改造为健康的、现代化的企业，这都需要和政府各部门去协调并共同完成。在这种情况下，央行要想有所作为，跟政府保持比较紧密的关系是有助于改革的。
反过来说，从计划经济向市场经济转轨的过程中，如果改革不到位，货币政策就难以选择合适的工具，也难以传导；如果央行过多强调低通胀目标，不在价格改革时容忍一定通胀，那么反而可能阻碍整体的改革转轨。
转型一旦如周小川所言“大致告成”，结果会怎样？周小川指出，如果今后央行的改革任务基本完成，“目前的这种状况也可能发生变化”。
