中国建筑
业绩平稳增长，经营现金流改善
公司发布2018年三季报，2018年前三季度公司实现营收8405.10亿元，同比增长9.0%;归母净利润272.99亿元，同比增长5.9%。
毛利率提升，现金流有所改善
公司2018年前三季度实现毛利率10.49%(2017Q3为9.56%)，同比提升0.93个百分点;实现净利率4.50%(2017Q3为4.50%)，与2017年同期保持平稳;期间费用率2.79%(2017Q3为3.38%)，同比降低0.59个百分点，其中销售/ 管理/ 财务费率分别0.28%/ 1.95%/ 1.15%，同比上升0.03/ 0.13/ 0.43个百分点，主要系业务规模扩大，管理人员和业务活动增加带来的管理费用增加，以及融资需求增加导致相应的利息费用增加所致。公司前三季度经营性现金流净额-649.57亿元，同比增加13.68%，现金流情况有所改善。
基建业务增速较快，营收占比进一步扩大
2018年前三季度公司实现营收8405亿元，同比增长9.0%。从分部业务看，房建/ 基础设施/ 地产业务分别实现营收5219/ 1934/ 1181亿元，同比增长7.4%/ 25.6%/ 3.2%，占比62.1%/ 23.0%/ 14.0%，基础设施业务营收占比进一步提高3.0个百分点，显示公司业务结构持续优化。前三季度公司毛利率为10.5%，同比提高0.9个百分点，从分部业务看，房建/ 基础设施/ 地产业务分别实现毛利率5.9%/ 8.5%/ 32.5%，同比提高0.7/ 0.9/ 3.5个百分点，盈利能力进一步增强。
新签合同保持平稳，基建订单有所下滑，地产业务稳中有升
公司前三季度新签合同额1.87万亿元，同比增长5.7%。其中房建业务新签合同额1.23万亿元，同比增长12.5%，增速较上半年提高6.7个百分点;基础设施业务新签合同额4282亿元，同比下降15.2%;勘察设计新签合同额87亿元，同比增长5.9%。同时公司地产业务实现合约销售额/ 销售面积分别为2070亿元/ 1349万平米，同比增长24.2%/ 18.0%，新增土地储备约1968万平米，期末拥有土地储备约9814万平米。
(来源丨新时代证券研究)
中国铁建
海外订单增速亮眼，有望受益基建补短板
2018年前三季度公司实现营业收入4898.71亿，同比增长6.40%;实现归属于上市公司股东的净利润126.46亿，同比增长20.11%，业绩超预期。公司新签订单额8916.565亿，同比增长5.33%;其中海外新签订单764.866亿，同比增长42.05%;房地产实现合约销售额579.3亿，同比增长17.58%。截至三季度末在手的未完成合同有26817.25亿，收入保障比达到3.94倍。
毛利率有所提升，偿债能力持续改善
公司2018年前三季度的毛利率为9.99%，同比提升1.19pct;净利率为2.89%，同比提升0.47pct。期间费用率同比下降1.75pct至3.69%，其中管理费用率下降1.93pct至2.39%，财务费用率提升0.19pct至0.70%，销售费用率下降0.01pct至0.60%。总资产周转率为0.57，同比下降1.72%，应收账款周转率为3.27，同比下降1.51%;资产负债率为77.72%，相比年初下降0.54pct，偿债能力持续改善。Q3实现经营性净现金流-17.50亿，前三季度累计实现经营性净现金流-476.39亿，现金流出同比增加140.07%，主要是报告内土地购置费用增加所致。
Q3业绩增长稳健公司去年Q4以及今年Q1、Q2和Q3分别完成营收2205.97亿、1316.49亿、1773.32亿、1808.90亿，同比增长7.38%、6.97%、6.89%、5.52%;实现净利润55.28亿、34.22亿、45.87亿、46.37亿，同比增长13.37%、18.86%、25.87%、15.77%。公司Q3业绩增长稳健。
央企融资优势明显，基建巨头受益基建补短板
继上半年发行70亿可续期公司债后，公司于报告期内又成功发行30亿超短期融资券，充分彰显了央企的融资优势。近期国办向各级地方政府及部门下发了基建补短板的具体指导意见，相关配套政策有望加速落地，公司将直接受益基建补短板下的投资回暖和流动性释放，预计未来订单和业绩将会持续回升。
（来源：国信证券 周松）
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