地方债发行节奏提速，各地重大投资项目投放加快，预计四季度基建将起效果。根据Wind 统计，今年8 月地方政府债券发行总量达8830 亿元，为2016年7 月以来最高，净融资额达7655 亿元，为2016 年9 月以来最高。继财政部下发72 号文要求1.35 万亿新增专项债9 月前发行80%，剩余原则上10月发完，并可发行前调度库款推进项目建设，发行后再回补，显示出财政部对项目建设推进的急迫性。进入8 月以来新增专项债发行节奏显著加快，根据Wind 统计8 月单月新增专项债发行总额为4448 亿元，环比快速增长266%，而1-8 月累计发行新增专项债发行总额为6094 亿元，仅为全年发行额度的45.1%，因此根据72 号文要求预计9 月份发行节奏有望进一步加快。融资端发力的同时，项目投放也显著提速。近期长春及苏州城市轨道交通三期规划获批，两地过审轨交项目总投资额达1737 亿元。同时，7 月以来全国多地公布年内重点项目投资计划，召开会议研讨部署加大基础设施领域补短板力度相关工作。三季度地方债加速发行及重点投资项目加速推出有望在四季度产生积极效果，基建向好趋势明朗。
合规发展PPP 方向愈加明确，后期有望逐步发力。继近期国办发文要求年底出台PPP 条例以为其长期规范发展奠定制度基础后，本周发改委在“进一步促进民间投资持续健康发展”新闻发布会上明确强调要继续规范有序推进PPP 模式，持续做好民营企业PPP 项目推介工作，建立健全PPP 项目守信践诺机制，坚决杜绝“新官不理旧账”现象。同时财政部刊文《财政部规范有序推进政府和社会资本合作(PPP)工作》回顾了PPP 项目库的规范清理工作、规范相关金融企业投融资行为、守住财政承受能力(10%)的“红线”以及PPP发展配套制度建设的阶段性成果，并着重强调未来要“规范有序推进PPP 工作，切实发挥PPP 模式在优化资源配置、激发市场活力、促进公共服务提质增效等方面的积极作用，助力打好三大攻坚战”。经历了前期的集中清理与整顿，目前PPP 库内项目质量较高，而目前政策支持PPP 规范发展方向已明，未来随着信贷投放力度不断加大，PPP 有望再次加快发展。届时前期PPP操作规范、资金实力强、资产负债表健康的建筑企业有望受益。
社保补缴对建筑行业影响有限。一般而言建筑公司在册员工主要以项目管理、设计、审计结算、营销及后台支持人员为主，而施工的劳务工人主要以向外部劳务公司购买劳务为主。对于存量在册人员的补缴问题，目前央企、国企相对缴纳规范，因此补缴数量较少，影响十分有限;而民企大多存在不规范情况，一般存在不同程度的补缴压力，当然也取决于补缴规定执行的力度。而对于体外劳务工人，建筑公司一般并不负有为其缴纳社保的责任，因此暂不存在补缴问题;但未来如若劳务公司为劳务工人缴纳社保规范化后，可能会提高对建筑公司的劳务报价，届时建筑公司大概率能很大程度的向下游业主传递劳务成本的提升(历史上看建筑公司成本加成型定价模式使得毛利率十分稳定，能较好的应对原材料价格波动，向下游传导)。从中长期看，我国劳动力价格持续上涨是必然趋势，这也在很大程度上将驱动装配式建筑的长远发展。
关注装配式建筑领域最新进展。近年来装配式技术快速推广，储备雄厚的行业龙头有望快速崛起。亚厦股份持续研发布局工业化装修，可以大幅缩短工期、节省人力，同时改善材料性能，在手专利已达1008 项竞争壁垒显著。未来公司承接住宅精装修、高端公寓、酒店及家装业务市场潜力极大。精工钢构通过PSC 钢结构+混凝土装配式技术有望快速推广装配式建筑业务，兼顾钢结构和混凝土两种结构材料优点，可大幅节省人力成本，公司通过直营与技术加盟形式快速推广技术、提升市场份额，并收取后续资源费及设计费，目前已公告技术合作协议3 单合计加盟费1.6 亿元，未来有望持续快速拓展。
投资策略：当前中美贸易摩擦压力未减，国内基建仍是优选方向。税负只减不增可能利好建筑板块。而专项债发行、贷款逐渐改善后预计四季度基本面会逐渐产生效果，前期板块适度调整后板块性价比再凸显。重点标的：1)建筑央企国企龙头：中国铁建(PE7.2X，PB0.9X)、中国交建(PE8.4X)、葛洲坝(PE6.6X)、四川路桥(PE9X，PB1.0X)。2)民企龙头：苏交科(18/19PE13/11X)、龙元建设(18/19PE12/7X)。3)装配式建筑企业近期取得较多进展，建议重点关注亚厦股份(技术储备雄厚的装配式装修龙头)、精工钢构。
风险提示：紧信用环境下的债务风险、房地产调控风险、PPP 政策风险、项目执行风险、海外经营及汇率波动风险、大股东质押平仓风险等。
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