从某案例的测算来看，海外建筑工程企业毛利率的汇率弹性较小。但是放在一个较长的周期来看，根据我们案例的测算，从2006-2014年人民币累计升值24.08%，不考虑其他条件的变化，这一时期海外工程项目的毛利率下滑8.91%，长期的累积影响巨大。
总结：我国国际工程企业海外业务毛利率与汇率走势对比分析表明:1)海外业务占比较高的中材国际(75.08%)其走势与汇率变动走势差别较大，是因为其贸易性更强；2)中工国际海外业务毛利率与汇率变动不一致，是因为2009年之后公司采取“调整合同计价币别并改善合同支付条件”的措施，并且“中工国际项目管理体系”能切实提高公司项目管理水平和毛利率；3)北方国际海外业务毛利率走势与汇率走势基本吻合，受汇率波动影响较大；4)江河创建海外业务毛利率走势与汇率走势大致吻合，海外业务毛利率受汇率波动影响大；5)中国电建和中国交建海外业务毛利率变动与人民币走势不一致，是因为其凭借巨大的企业规模、高国际知名度和专业技术实力在签订合同时议价能力较强，能够有效规避汇率变动的不利影响。
关键词四：国企改革
建筑业国企改革的可能路径与精选标的
从去年7月份的四项改革试点到今年6月份的坚持党的领导和防止国资流失两份重磅文件出台，从中央国改到地方国改，国家和地方政府正紧锣密鼓出台政策指引企业改革方向。
建筑企业中，国企占比近一半。根据国家经济改革方向和建筑行业特性，可能会带动估值上升或者盈利改善的掘金思有5条:1)“大集团，小公司”，资产注入概率大；2)关注壳价值，要求：①规模小，市值在100亿以下的小公司；②盈利差，ROE常年不大于10%；③自身主营不突出、或者与集团主营业务不一致，难以通过集团注资增强竞争力；3)效率提升企业；4)战略转型国企，在建筑传统主业不景气的情形下，国企也要主动求变，拓宽新业务、发展新模式、进入新兴业务领域；5)央企合并传闻，央企合并传闻，目前央企有112家，而未来国家要将央企控制在40家左右；同时南北车合并已完成，其余央企合并势在必行。
总结：宏观经济下行压力大，国企改革推进力度不及预期，注意市场系统性风险。
京公网安备11010602004695号