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证券分析:建筑装饰行业装修股渐入布局时节 彰显成长价值

来源:兴业证券   时间:2013-04-19 09:59:58 [报告错误]  [收藏]  [打印]

兴业证券预计由于“后周期”效应以及去年较高的业绩基数的影响,装修股2013年的业绩将呈现前低后高的走势,装修工程板块板块2013年前半段可能无法获得超额收益,但是在年报和1季报前后装修股将逐渐步入布局阶段。

  投资要点

  上周(2013.4.5—4.12)建筑工程板块(SW)上涨1.45%,全部A股指数下跌0.54%,超额收益为1.99%。其中,装修工程板块大幅上涨8.75%,金螳螂、亚厦股份、广田股份、洪涛股份、瑞和股份分别上涨8.29%、10.22%、7.79%、8.97%、8.23%。

  在2013年年度策略报告《平淡的周期中关注驱动盈利集中的内在力量》中,我们预计由于“后周期”效应以及去年较高的业绩基数的影响,装修股2013年的业绩将呈现前低后高的走势,装修工程板块板块2013年前半段可能无法获得超额收益,但是在年报和1季报前后装修股将逐渐步入布局阶段。然而,自年初以来,装修工程板块累计下跌3.61%,跑输全部A股2.71%,仍然低于我们此前的预期:1)从基本面的角度来看,公司的基本面并没有发生变化,股价低于我们预期的原因在于估值的下移;2)我们认为,装修股估值下移的原因在于:a)投资者一致预期的新政府上台后投资增速回升目前来看大概率将低于预期,需求由投资驱动的行业无可避免地将受到影响,市场对装修股业绩增长的确定性存疑;b)“新国五条”和“停建政府性楼堂馆所”的黑天鹅阴霾打压装修股的估值。

  全年来看,我们对于装修股的态度并没有发生任何变化。我们认为,随着新签订单增速的环比改善以及1季报的公布,装修股的“成长价值”将再次彰显,装修股全年仍存在超额收益,但是在表现上可能并不会再次重现去年一般的波澜壮阔,上市装修公司累计新签订单增速超过30%或将成为装修股估值的拐点:1)基本面的角度来看,我们认为装修股的成长逻辑——“大行业,小公司”的产业结构下通过演绎集中度的提升来实现规模的持续扩张——始终未变,变化的可能仅仅是增长的方式,全年来看基本面不会产生明显变化;2)估值的角度来看:a)从流动性的角度来看,短期很难预期流动性的改善,因此装修股如同去年一般的表现可能难以重现;b)从业绩预期的角度来看,如同我们在2013年的策略报告中所言,在投资增速下台阶导致的行业需求增速下滑的背景下,龙头企业的竞争优势将逐步体现,需求将向周转能力突出的公司集中的同时,市场份额的提升将驱动盈利以更快的速度向龙头企业集中;c)上市装修公司累计新签订单增速超过30%将成为估值的拐点。

  投资策略:维持建筑工程行业“中性”的评级,年报季建议关注成长股的投资机会,推荐金螳螂、洪涛股份、广田股份、铁汉生态、普邦园林。

  风险提示:宏观紧缩,投资增速低预期,新签订单低预期

关键词: 建筑装饰 装修股
[责任编辑:佟凤]
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