点评：
1、多管齐下控成本，一季度业绩回暖显著
公司2015年营收为186.54亿元，同比减少9.83%，实现净利润16.02亿元，同比减少14.65%，主要原因是宏观经济低迷，房地产市场不景气，建筑装饰行业受到波及。受益于政策刺激，房地产市场复苏回暖，16Q1公司业绩显著回升，实现营收41.83亿元，同增3.11%，实现净利润6.64亿元，同增6.25%。公司2016年订单目标为270亿，较去年实现30%左右增长，净利增速有望重回两位数。
公司现金流得到明显改善，主要是因为：
1）供应链改革，打破供应商会员制体系，建立集采平台；
2）改革施工体系和分配体系；
3）引入更多施工班组并进行培训，降低人力成本；
4）对应收账款进行事前、事中、事后三阶段管理。
2、金螳螂·家稳步推进，期待放量
互联网家装方面，公司线上线下同时发力，线上入驻天猫、京东，自建微信平台、官网、APP等线上营销渠道；线下门店加强服务及施工质量管理，提升订单签约率。同时，公司与中国农业银行、建设银行等金融机构合作，减轻消费者资金压力，增强消费者体验。
目前公司已经开业的线下直营店达到了23个，主要分布在沪宁线上，年末预计在全国可以达到50个，覆盖一、二线主要城市和省会城市。公司全年目标接单量达到10亿，截至4月底，首批的4家门店接单量达1个亿，公司完成全年目标，问题不大。
3、外延转型智能家居和养老服务等方向，打造新增长点
公司结合既有的装修优势，通过装修入口接入家庭服务，积极转型家庭消费领域，如智能家居、居家养老等，并由此切入医疗服务、家庭服务、教育等领域。公司的目标是5年内智能家居、医疗、教育、体育、养老等业务营收与公装并驾齐驱，净利超过公装；其中居家养老方面，由于日本这方面经验丰富，公司有望与日本公司合作或直接收购，缩短公司摸索的时间，并降低风险。
4、积极发展海外业务，拓展海外版图
公司十分注重发展海外业务，在“一带一路”等顶层方案的陆续推出的政策背景下，公司对海外部的架构进行了优化，引入了有经验的团队，对业务开拓、业务实施进行整合，提升海外订单质量并进一步降低海外业务风险。公司预计2016年海外纯装饰业务不会低于20亿。
投资建议：
公司传统主业回暖，金螳螂家稳步推进，今年期待放量；同时转型智能家居、居家养老等服务领域，有望打开想象空间。预/2016、2017年EPS为0.67、0.77元，PE为14.4、12.5倍，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：宏观经济持续下滑，转型效果不及预期；回款风险。
