继2012年先后收购华南装饰、方特幕墙后，深圳广田装饰集团股份有限公司日前再将一家园林企业收归囊中。根据公告，广田股份拟以超募资金3063万元受让深圳市新华丰生态环境发展有限公司（下称新华丰）51%股权。
在不少业内人士看来，广田股份的大装饰平台已初具雏形。
外延扩张新下一城
公开资料显示，新华丰成立于1994年，主营业务为园林绿化设计和综合性工程等。国信证券分析师邱波认为此次收购价格较为合理。“新华丰2013年收入规模超过1亿元，尽管前10个月仅实现净利润105.9万元，但其被收购后的管理和会计处理能力将逐步规范，盈利能力有望大幅提升。目前A股几家园林公司的净利润率普遍在12%—20%间，按10%的净利润率保守测算，2014年新华丰的净利润有望超过1200万元，广田股份收购对应的PE大约在5倍左右，因此收购价格并不高。”邱波表示。
“新华丰的业务结构与铁汉生态较为相似，地产园林、市政园林和生态修复（主要是高速公路边坡）均有涉及，但以市政园林为主。无论是新型城镇化建设，还是智慧城市建设，园林绿化都是必不可少的元素。无论是政府项目，还是商业项目，对园林景观的投资力度都将加大，因此园林行业的长期发展值得看好。”邱波指出，“新华丰被收购后，其地产园林业务有望在客户开拓上得到广田股份的大力支持，而市政园林和生态修复业务有望得到广田股份的资金支持，发展空间较大。”
浙商证券一位不愿具名的分析师则表示，广田股份收购新华丰的协同效应主要在于，第一，施工资源进一步扩充，进一步提高总包服务对客户的吸引力。第二，可共享供应链资源，降低工程整体成本和费用率。第三，有利于扩充装饰园林产业链，提升园林业务能力，并快速获取园林行业业务经验和客户。第四，提高超募资金利用效率。收购前广田股份的超募资金剩余4亿元，收购资质良好的园林企业有利于使股东效益最大化。第五，由于前期未上市，新华丰的真实利润预计会高于账面值，2014年的收入有望迎来翻倍增长，对广田股份的业绩贡献弹性较大。
大装饰平台雏形初具
打造大装饰平台一直是广田股份的目标，记者查阅资料后获悉，在此前的2012年4月，广田股份以4896万元收购华南装饰60%股权，进军四川区域市场；同年9月，以8310万元收购方特幕墙51%股权，择优发展幕墙业务；2013年11月，投资3000万元设立软装公司，拥有100%股权，着力发展软装业务。再到如今聚焦园林业务，广田股份的这盘棋越下越大。
在收购方特幕墙之时，广田股份董秘王宏坤曾对记者表示：“希望发挥幕墙与内装的协同效应，增强公司的综合竞争力。”
“公司一直致力于构建一个涵盖各关联领域，具备建筑总包集成实施能力，真正实现‘交钥匙’工程的大装饰产业平台。通过收购方特装饰、新华丰，成立软装公司，广田股份目前已经初步具备了发展内装、外装、软装、园林业务的能力，大装饰平台已经初具雏形。”邱波表示。
宏源证券分析师鲍荣富也表达了类似观点：“加上原子公司广田智能科技有限公司，从室内装饰到建筑智能，从建筑幕墙到园林景观，广田股份已初步完成产业链总包布局。其在产业链上的整合有助于进一步提升工程整体方案解决能力，更好地开拓工程总包业务。同时，公司将继续强化大客户、大总包战略，建立新的平台竞争优势，增加客户与订单黏性。”
前述浙商证券分析师坦言：“广田股份未来在承接大型项目方面将更有竞争力。截至去年前三季度，广田股份持有货币资金16.4亿元，这标志着其偿债能力和支付能力较强。公司积极深化大装饰战略，通过并购来完善产业链；推行总包集成模式，快速扩大业务规模，目前在装饰、幕墙、园林、景观、软装等相关领域进展良好。软装市场空间巨大，目前处于发展初期，而前期广田股份设立了软装公司，切入时点较好。此外，软装业务附加值较高，与硬装业务将产生协同效应，有望实现快速增长。”
续力产融结合
邱波还指出，广田股份已经成立了产业基金，并有望以此为依托大力发展总包业务，此次收购无疑为总包业务发展做了更充分的准备。
国泰君安也在研报中表示，广田股份收购新华丰不是简单扩张，其一方面打造大装饰平台，另一方面设立基金公司，打造产融结合模式。
记者了解到，去年10月，广田股份公告设立广融工程产业基金，拟采用有限合伙制基金模式经营类BT项目。前述分析师直言，轻资产、垫资施工等特点，决定了建筑装饰行业加大杠杆的必然性趋势，因此产融结合是行业发展的必由之路。工程产业投资基金是产业融资平台，将筹集社会资金投向优质工程项目，引导资金优化配置，推动工程建设的产业结构升级。
“这一模式的杠杆比率高（在同等条件下，比率越高，风险越小），可撬动规模大，资金效率高，1亿元劣后资金可撬动10亿元工程项目；可显著提升拿单能力和议价能力，与业主谈合作而不只是简单的订单获取；资金成本可控，资金成本下降约10%，项目盈利能力就有望大大提升；基金公司设立于前海，可享受前海开发优惠政策。”该分析师表示，“但是，广田股份的住宅精装修业务占比较大，受房地产调控政策影响明显。”
