苏州金螳螂建筑装饰股份有限公司公告1H2013业绩快报，期内实现营业收入67.6亿、同增30.59%，归母净利润5.97亿、同增43.92%，EPS为0.51元。
业绩略超市场预期，整合HBA初现成效。金螳螂上半年收入增长30.6%，符合市场预期，但净利增速43.9%超出市场预期。我们判断，净利增速较高的主要原因是HBA并表的基数效应，且上半年对HBA设计业务的整合初现成效。HBA作为全球最顶尖的室内设计公司，被金螳螂控股以来在国内的设计订单稳步增长，并与金螳螂原有的深化设计、施工业务初步融合。我们估计其每年在大陆的设计收入超过1亿，有望带动大量顶级酒店的高毛利豪装工程订单。我们期待HBA给金螳螂带来订单结构优化、盈利能力提升等间接效益。
盈利能力显著超预期，领先行业。上半年金螳螂净利率达到创纪录的8.8%，显著超出市场预期。我们认为金螳螂盈利能力的提升来源于：1、项目平均体量的持续提升，从而获得规模效应。单个项目管理成本相差不大，因此项目金额越大、管理费用率越低；2、HBA并表。HBA在被收购前（2012年前10月）净利率为19%，显著高于公司原有8%的水平；3、BI系统投入使用后管理效率提升，有效降低营销、设计、施工、结算等各个环节的管理损耗。
我们预计金螳螂2013—2015年每股收益分别为1.30、1.75、2.34元，由DCF绝对估值法给予目标价35.00元，该目标价对应的金螳螂2013、2014年的动态PE分别为27倍、20倍，维持买入评级。
附件：金螳螂2013半年度报告
