大力开拓公装业务，增强公司发展持续性
自去年三月份以来，受严厉地产调控的影响，亚厦公司住宅精装修项目的工程进度和收款速度有所放慢。公司及时调整经营战略，重点加大了公共建筑装饰市场的开拓，并取得了显著成效，有效缓冲了地产调控对公司业绩的影响。报告期公司新承接订单61.46亿元，其中公共建筑装饰方面的订单比例最大，占新承接工程合同的52.23%；公司的其他业务，如住宅精装修、建筑幕墙和其它（园林、机电安装、智能化等）新签订单占比分别为21.49%、20.79%和5.49%。公司业务呈现均衡发展态势，一定程度上规避了风险。
陆续解决人员、资金瓶颈，未来增长一马平川
装饰公司有几个业务瓶颈：品牌与资质、人员、资金、项目管理，亚厦股份近年来人员数量持续增长，梯队建设稳步进行，可以支撑2013、2014年的发展；近期公司顺利发行公司债，7月又提出增发方案，以解决未来几年发展的资金问题。我们看好公司在陆续解决了几个瓶颈后的持续增长。
在异地扩张与激励方面，亚厦股份有自己的特点，保留原有管理团队与业绩对赌的做法，创造性地解决了装饰行业一直以来的大难题—激励与控制的平衡。对该行业而言，众企业未来发展模式并未完全确定，都在前无古人的道路上摸索，亚厦股份的做法，虽与螳螂有所不同，但适合公司发展，也是一条很好的做大做强的路子。
BT模式未来将大行其道，公司有望从中受益
根据我们近期调研结果，BT业务有可能成为未来两三年内地方政府和企业实现共同利益的主要载体之一。亚厦股份作为优质上市公司，资金实力雄厚，必将从中受益。
投资建议
由于建筑装饰行业的“周期成长性”，不论基本面还是股价都将保持螺旋式上升，我们维持对行业的长期看好的观点，预计公司2012-2014年EPS分别为：1.12、1.56、2.13元，建议投资者将投资期限看长，维持“买入”评级。
风险提示
地产调控政策力度、持续时间超预期。
（来源：广发证券）
