银河证券分析与判断：
园林子公司的资质提升将大大提升亚夏公司在该领域的业务承接能力。亚夏公司目前的主营业务主要包括公共建筑装饰、高端住宅精装修和幕墙业务3块，在2011年的118亿元的新签合同中，三者的占比分别为48%、25%、23%，园林景观业务不到3%。此次园林子公司资质从三级晋升为二级后，公司在该领域的业务承接能力提升将体现在两个方面：1）公司可承接的园林绿化工程单体规模上限可由原来的3万平米提高至8万平米；2）公司可承接的城市园林业务范围将由原来的居住区绿地、风景林地进一步向植物园、主题公园和郊野公园等新领域拓展。我们预计到明后年公司新签订单中景观园林的比重将提升至5-8%。
公司围绕建筑装饰的幕墙、部品部件工厂化生产、园林工程陆续实现规模化经营，公司“大装饰”的产业链格局基本成型。2011年，公司幕墙业务实现收入14亿元，相当于中型的专业幕墙工程企业的经营规模；装饰部件方面，公司的工厂化1期项目去年中期已投产，年产值在4亿元，考虑到2期的新增产能，公司装饰部品部件的工厂化生产规模在未来2年也有望达到10亿元的经营规模；此次园林工程子公司的资质升级后，预计其经营规模也将在去年2600万元的经营规模上快步向亿元以上迈进。公司“大装饰”的产业链格局有望实现良好的协同效应。
公司运营资金优势明显、中西部营销网点发力，全年订单仍将保持40%左右的高速增长。今年在国内宏观经济出现明显波动的不利局面下，公司新签订单仍保持了较高增速，一方面是因为公司在浙江省外特别是中西部地区的营销网点开始良好运转，同时公司充足的运营资金（1季度末10亿元账面资金，5月获发行10亿元公司债批复）也保证了公司在行业竞争中继续保持有利地位。
投资建议：
维持推荐的投资评级。公司在高端装饰市场的资金、品牌及管理优势显著，预计今年订单仍将增长40%以上。预计12-14年EPS分别为1.08、1.47和2.03元，维持推荐评级。
