江河幕墙是一家提供幕墙系统整体解决方案的幕墙公司，是集幕墙产品研发、工程设计、精密制造、安装施工、咨询服务、成品出口于一体的大型跨国企业。
公司总部位于北京,在全球设立了40多家分支机构,在北京、上海、广州建有一流的研发设计中心与生产制造基地,同时在重庆设有配套工厂。江河幕墙坚持专业化发展战略,依托技术领先、服务领先、品质领先之竞争优势,深耕本土市场,同时坚持国际化经营战略,积极开拓海外市场，在以海湾六国为主体的中东市场,港澳、东盟、澳洲等地区的泛东南亚市场已经建立了广泛的声誉和品牌知名度，未来将重点突破以美国为代表的发达国家市场，以及以印度、巴西、俄罗斯为代表的新兴国家市场。
竞争优势——管理、技术、品牌
公司的经营宗旨是“让客户更满意，让员工更精彩”，在幕墙行业建立了自己独特的江河文化和竞争优势。随着技术实力的进步，公司近年来承建了一系列在技术水平、工程体量、施工难度上均被业内公认为具有国际影响力的地标性建筑幕墙工程，多年的技术、业绩积累使得江河幕墙已经跻身于国际高端品牌行列，为公司向海外拓展以及承接大型、高端项目打下了重要的市场基础。
优秀的管理团队
公司一直致力于吸引海内外的优秀人才加盟，打造海纳百川、江河竞流、兼容并蓄的江河文化。
公司不以资历、年龄、经验为用人标准，唯才是举;不以一个标准和模板为育人目标，人尽其才的同时又允许张扬个性;坚持“以人为本”的企业文化，把人力资源视为企业的第一资源，在选人、育人和用人上是“不拘一格降人才”，既“注重能力”又“强调协作”，鼓励变革与创新，形成了“兼容并蓄”的移民文化，铸就了公司力争上游的优秀基因。
公司提出“事在人为，可为、敢为即有为”，鼓励创新和变革，包容失败;绩效考评以业绩为导向，职务能上能下，公平竞争;公司还建立了各种专业技术培训、管理培训制度，提倡学习与创新，并且在激励政策和分配机制上向各类专业技术人才倾斜，向技术创新和管理创新人员倾斜。
公司成立以来，业务发展迅速，这得益于公司拥有一大批精通技术和具有丰富管理经验的人才队伍，因此为了保持公司管理层和核心技术人员的长期稳定，促进公司未来依然保持较快的发展速度，必须建立中高层管理人员的长效激励机制，对公司的核心管理层和关键岗位上的重要员工实行长期激励政策。
不懈的技术创新
幕墙行业是建筑业里面最有技术含量的产业之一，技术覆盖面非常广泛。幕墙行业在技术上的高要求使得很多行业外企业难以真正进入幕墙市场，尤其是无法进入高端市场领域，目前国内的超高层建筑和地标建筑的幕墙基本上被远大和江河这两家垄断。
公司多年来一直致力于高性能幕墙产品的研发设计，致力于幕墙制造与施工技术和工艺的改进与创新。公司开发的智能呼吸式幕墙被科技部列入国家火炬计划，此外还先后开发推出了单元式幕墙、双层幕墙、光伏幕墙、生态幕墙、智能幕墙、遮阳板幕墙、移动采光顶、膜结构幕墙、动态幕墙等高新、节能、环保幕墙产品。
公司拥有国家级企业技术中心、CNAS出口企业检测中心和博士后科研工作站和北京市级科技研究开发机构。在最新的2011年国家技术创新示范企业名单中，公司是全国55家中唯一一家从事玻璃幕墙研发的企业。
目前公司拥有已授权发明专利7项、实用新型专利45项、外观设计专利3项、专利技术几十项。
公司坚持技术领先战略，一直把技术创新作为企业之本，围绕公司主要产品体系、技术研发方向持续加大研发投入，推进企业可持续发展。公司还重视对外的合作、交流与学习。在产学研合作方面，公司与中国建筑设计研究院、清华大学、东北大学、北京交通大学等科研院校建立了长期合作关系，共同推动幕墙行业在材料学、结构学、物理学、电子机械等专业领域的研究开发。同时，公司积极参与中国装饰协会幕墙工程委员会、中国金属结构协会等专业协会组织的培训或研讨会议，不断加强与国内外先进幕墙企业、总包企业及供应商之间的学习与合作，了解世界幕墙行业发展的最新趋势、技术与管理经验，进一步提高公司在高端幕墙行业的竞争优势，努力引领建筑幕墙行业向节能、环保、安全、宜居的方向发展。
卓越的品牌
公司一直致力于高性能幕墙产品的研发设计，致力于幕墙制造与施工技术和工艺的改进与创新，为客户提供高性价比的产品，承建的项目也获得了客户和业内的高度认可，至今共获得过24个鲁班奖(中国建筑业最高奖项)，另外，获奖项目还包括二项“世界十大最强悍”工程、二项“世界十大建筑奇迹”工程、十三项地区“第一高楼”工程、十五项“超过280米及以上”工程、六项“中国十大新地标综合体”工程。
业绩增长再次加速
未来三年收入有望实现快速增长
公司1999年正式成立，规模持续快速扩张，2005年排名就进入国内幕墙行业的前两位，2008年营业收入达到37.5亿元，但受全球金融危机影响，2008-2011年公司扩张放缓，营业收入复合增速仅15%，同期新签合同金额明显高于收入，且复合增速为20.4%,高于收入增速，到2011年公司的合同收入比超过1.8。
幕墙行业从签约到开始工程施工一般需要滞后6-12个月，施工周期约为6-24个月，所以公司2010-2011年的新签订单对应的结算周期主要为2012-2013年，公司2010-2011年新签订单增速分别为90.3%、22.4%，预计2012年增速也将接近40%，公司未来三年收入将再一次进入高增长期。
盈利能力进入上升周期
近年来业主对幕墙的要求越来越高，技术含量高、施工难度高、艺术性强、体量大的幕墙工程不断出现，幕墙行业又是建筑业里面最有技术含量的产业之一，技术覆盖面非常广泛，幕墙公司的毛利率也相对较高，江河和远大的毛利率普遍较室内装饰装修公司的高5-6个百分点。
但净利润率的差距并不明显，尤其是2010和2011年，装饰装修公司净利润率均有所上升，而江河和远大均有所下滑，主要原因是幕墙公司受2008年国际金融危机影响较大，且当时幕墙行业内出现了一轮恶性竞争，导致项目最终的净利润率相对下降。我们认为随着幕墙行业两强争霸的格局基本形成，未来几年竞争态势渐趋稳定，江河幕墙的盈利能力有望迎来新一轮上升周期。
海外拓展进入收获期
公司2006年开始进入海外市场，近年来已经成功承建了多项海外重大项目，获得了较高的国际声誉。
随着公司国际化战略的推进，海外业务在公司中的比重亦越来越高，新签海外订单在公司新签订单中的比重自2008年开始占比就超过三成，2010年更是超过45%，预计未来几年会接近甚至超过50%。
公司相应的海外收入在营业收入中的比重也开始上升，2008-2010年分别为20.63%、21.33%和38.22%，2011年有所回调，下降至27.08%，主要原因是2011年受欧债危机以及中东政局震荡影响，公司部分海外项目进展低于之前预期，未来随着国际局势的稳定以及公司进入更多区域市场，公司的海外业务将获得进一步的发展，对利润的贡献也将更为稳定。
投资建议
基于以上关于公司和行业的详细分析，我们认为，公司幕墙业务将极大受益于行业的快速发展和行业集中度的提升，主营业务未来三年具备非常好的成长性，海外业务将成为公司最亮丽的增长点，而国内幕墙业务仍将保持快速增长态势，公司未来三年业绩的大幅增长值得期待。我们预计2012-2014年公司EPS分别为1.04、1.49、1.97元，未来三年复合增长率高达48.1%。
公司从事的幕墙行业主要应用于商业楼宇和公共建筑，与室内装饰装修领域的公共装饰性质最为接近，估值上最合适的参考标的为金螳螂和洪涛股份，当前两家公司对应的估值水平均是2012年20倍左右的PE，我们给予公司买入-B的投资评级，6个月目标价22元，对应2012年21倍PE。
