公司2011年实现营业收入54.10亿元,同比增长28.88%,归属母公司净利润2.81亿元,同比增长31.11%,实现EPS0.88元,基本符合我们的预期。
公司2012年一季度实现营业收入9.58亿元,同比减少9.91%;归属母公司净利润4647万元,同比减少18.75%,实现EPS0.15元,低于我们的预期,低于预期的主要原因是房地产调控对公司住宅精装修业务造成了较大的影响。
公司2011年毛利率达到14.44%,比2010年增加2.18个百分点,2012年一季度毛利率14.17%。2011年公司毛利率提升的主要原因是公司2011年加强了项目的成本控制。我们认为,随着公司绿色产业基地园项目在2012年底的投入使用,公司毛利率还会进一步提升。
公司2011年销售费用率和管理费用率分别达到1.16%和1.60%,比2010年分别增加0.69和0.37个百分点,2012年一季度销售费用率和管理费用率分别达到1.79%和2.43%。公司2011年和2012年一季度销售费用率和管理费用率出现大幅提高的原因是公司人员从2010年底的693人大幅增加至2011年底的1182人,工资差旅等费用大幅增加,而营业收入的增幅显著低于人员的增幅。
公司2011年经营性现金流净额为-4.84亿元,比2010年的1.03亿元出现大幅下滑,收现比53.36%,比2010年下滑约9个百分点。公司经营性现金流净额下滑的主要原因是2011年受国家宏观调控的影响,开发商资金普遍紧张,公司的工程款缓付较多的原因。公司2012年一季度经营性现金流净额-642万元,已经出现明显好转。
报告期内公司全国扩张的步伐依然保持良好的势头,依托各地的重点项目,公司全年新增石家庄、郑州和海南等7家分公司,为公司未来的发展奠定了良好的基础。
公司2011年来自恒大的营业收入占比为48.26%,比2010年下降约9个百分点,有效的降低了大客户风险。
预计公司2012-2014年EPS分别为1.14元,1.56元和2.00元,对应PE分别为18.6X,13.6X和10.6X,维持增持的评级。
风险提示:工程出现停建缓建,应收账款回款速度放缓
点击下载：广田股份：2011年年度报告.PDF
