2011年,公司实现营业收入216773万元,同比增长43.72%;实现归属于上市公司股东的净利润13610万元,同比增长40.31%;实现每股收益0.60元,同比增长39.53%。
公司业绩基本符合预期,营业收入增长主要是公司加大营销力度,产品结构由高端向外延伸,新签工程合同量有较大幅度增长。分业务来看,公司装饰施工业务实现收入210161万元,同比增长45.25%,设计业务实现收入6579万元,同比增长7.78%。
公司在公装业务细分领域优势显著、领跑高端。在剧院会堂(60余项)、国宾馆(20项省级国宾馆)、建筑大堂等细分市场占有率第一,并积极拓展在医药、航站楼、教育、境外等高端外延市场的新优势,未来随着国家在文化、卫生、教育等关系民生问题的固定资产投资逐步加大,公司将迎来新的快速发展机遇。
公司毛利率为15.92%,同比提高0.15个百分点,近年来保持持续上升状态。主要是公司工程合同大多为开口合同,能够有效转移因原材料变动给公司业务带来的影响,同时公司加强业务前期评审,加强成本费用控制。销售费用率因扩大营销网络建设和增加广告费用同增0.90个百分点,管理费用率同增0.50个百分点,财务费用率基本持平,期间费用率同增0.4个百分点。
受益于城镇化提升,“收入-消费”台阶效应,建筑装饰十二五期间仍将保持较快增长速度,总产值将达到3.8万亿元,年增12.3%左右。同时,东强西弱的区域差异也将逐步改善,中西部地区的建筑市场将得到快速发展。我们认为具有先发优势的行业龙头发展空间极为广阔。
我们预计公司2012年、2013年每股盈利为0.87元、1.27元,目前股价对应PE分别为27.3x、18.7x,给予“推荐”评级。
风险提示:宏观经济紧缩风险;项目进展低于预期风险。
