经济学家李迅雷发表《M2目标上调：持续宽松的效果与后果》文章认为，央行近期降准意味着今年政府将把M2增速定在13%，这一增速不会引发债务链断裂的风险。中国经济目前的状况是在杠杆的基础上加杠杆，在泡沫的条件下创造泡沫，在债务的基础上增加债务。因此，当前大部分人都对于一、二线城市房价的大涨感到担忧，对三四线城市政府推出房地产的优惠政策感到恐惧，担心这会否是中国版的次贷。
意外降准或预示今年的M2增速目标推高至13%
再过几天，就要开两会了，2016年的政府工作报告中，应该会出现三个可以量化的政策目标，GDP增速预期目标、M2增速预期目标和CPI控制目标。其中GDP增速目标估计会提出区间目标6.5%-7%，这似乎没有太多争议，CPI多年来的控制目标均为3%，一直未变，今年估计仍为3%。
原本我以为M2增速目标会定在12%，理由如下：第一，10年以后，M2增速目标均在逐年下调，至多不变。其实15年是从13-14年的13%，下调到12%，对应的GDP目标，也是从7.5%下调到7%。那么，在今年GDP目标略作微幅下调的情况下，M2目标维持不变也能体现稳健的货币政策方向。
第二，今年的改革目标中含有去杠杆、去产能的目标，故货币政策不应比去年更宽松。需要通过收紧货币来实现去杠杆、去产能的目标。
第三，在1月22日央行召集的流动性管理座谈会上，张晓慧行长助理提出，“补充流动性的工具选择，不轻易实施降准。”而央行也曾在4季度货币政策报告中明确指出15年的双降加剧了资金流出和汇率贬值压力。
同时，央行行长周小川26日在上海新闻发布会上表示，货币政策前段用得不少了，现在这个时点要更加强调财政政策的应用，强调结构性政策的应用。在中国，货币政策主要还是调节总需求。除总需求的政策继续做好以外，更加强调供给侧的结构性改革，更加强调供给侧需要做哪些事情。
正是基于上述理由，我原本以为今年政府工作报告仍将把M2增速设为12%。但昨天意外降准，表明了国务院在刺激经济增长方面态度坚决。或许因为供给侧结构性改革是中长期目标，而当下目标还是要解决债务链断裂可能造成的系统性风险。
截止2015年末，广义货币（M2）余额139.23万亿元，同比增长13.3%；狭义货币（M1）余额40.10万亿元，同比增长15.2%。M2的目标显然超过了政府工作报告目标1.3%，而1月份的M2更是超过14%。可见，M2增速并没有因为外汇占款减少和不降准而下降，足见商业银行的货币扩张能力依然很强，也表明实体经济对资金的需求依然很大。
因此，把M2增速拉回到12%，恐怕会引发债务链断裂的风险。故选择13%作为目标，大致能体现稳健且适度灵活的政策导向。
降准的效果还是会显现
第一， 作为逆周期的政策，有助于阻止经济下行
今年1季度的GDP增速会比较低，除了自身下行趋势之外，去年1季度金融贡献30%增速，今年金融贡献会大幅下降，故高基数效应也导致经济降幅较大。我以为，今年的逆周期政策可以与09年的四万亿刺激政策有一比。因为如果M2增速目标上调为既成事实，则属于6年后第一次。
