本期投资提示：

    “年报预热+误判修复”助建材收获开门红。2018 年第一个交易日建材行业收获开门红，其中申万水泥指数上涨6.17%，大幅领涨。我们认为，此轮景气行情爆发主要有两方面因素：一方面，水泥大涨是年报行情的预热，今年涨价逻辑已是老生常谈，12 月华东水泥价格峰值533 元/吨，创历史新高，业绩确定性强；一月份起部分公司业绩预告公布在即，或带动提前布局。另一方面，分子端的错判修复和分母端的边际改善引发阶段性化学反应。

    分子端，因对2018 年需求端的担忧，12 月水泥股走势和基本面严重背离，催生预期差；分母端，金融监管阶段性缓和以及央行“临时准备金动用安排”带来无风险利率阶段性下行，流动性短期边际改善。

    水泥：拉长看高ROE 可持续将带来行业估值提升。我们提示现阶段水泥股的上涨逻辑应跳出涨价范畴，从EPS 主导切入PE 驱动。水泥行业传统规律是价格二四季度上扬，一三季度回调，我们统计了历史上仅有的两个旺季限产年度2010 年和2016 年，发现这两个年度四季度和开年一季度的价格基本持平，但因为10 年的限产是昙花一现，所以11 年尾部价格出现了回落，而16 年的限产紧跟着的是2017 年供给侧贯穿全年，所以带来了水泥行情的高红利，这意味如果供给侧强势可持续水泥价格规律有望重塑，全年均价或上一个台阶。根据中央经济工作会议表态，供给侧改革和环保依然是2018 年的主旋律；而需求端，一方面，政府一改“抑制房地产泡沫”的表述而转为“差异化调控”，态度出现积极变化；另一方面，2018 年580 万套的棚改计划超市场预期，后续地产投资韧性有支持。我们认为，受益于供给侧强势，未来几年水泥行业的贝塔属性会大幅削弱，高盈利可持续性验证后将带来估值提升。

    玻璃：低调超预期，2018 或接棒水泥行情。相较于水泥的高调涨价，玻璃在低调的超预期。2018 年，我们认为玻璃将接棒水泥，弹性在建材行业独领风骚：（1）玻璃行业要求在2017 年底前在全国范围核发排污许可证，截至目前，累计12 条浮法产线被通知关停，约占全国在产产能的5%；此外，仍有23%产线未进行申请，后续停产范围有望进一步蔓延。（2）玻璃因行业属性通常7 年左右需要经历冷修周期，2010 年-2014 年是上一轮产能的投放高峰，因此我们判断未来几年或现冷修峰值，进一步压缩供给。（3）2017 年 6 月环保部出台大气污染物排放标准征求意见稿，其中玻璃行业提出将颗粒物、二氧化硫、氮氧化物排放浓度分别从50、400、700mg/m3 压缩到20、100、400mg/m3，标准大幅提高，今年新标或将出台，我们认为，一旦政策落实，环保标准的提高将通过成本端加速落后产能出清，边际影响不亚于今年水泥的四季度行情。

    投资建议：2017 水泥价格高位收官，2018 年春季躁动水泥先行，我们提示相较于博弈年报超预期更应该关注水泥股的中期逻辑，供给侧强势背景下，我们看好水泥高盈利可持续性验证后将带来估值提升。水泥我们依然首推攻守兼备的行业龙头海螺水泥，业绩弹性最大的万年青以及2018 年需求侧具备高弹性的稀缺标的祁连山。玻璃方面，我们认为2018年或将成为玻璃行业供给侧改革的元年，供给端超预期博弈叠加成本端回调预期下，业绩有望呈现高弹性，首推信义玻璃、旗滨集团。

    风险提示：需求断崖式下跌，供给侧进度不及预期。