上半年，建筑钢材“独领风骚”，颇有领涨大哥的气势，下半年各项环保检查、2+26城市冬季限产的钢市利好，与京津冀地区工地最严停工令以及各地区下游工地安全、环保检查的利空纷至沓来，市场情绪一度降至冰点。10月份后，在钢厂北材南下和大幅限产的带动下，钢厂供应量和市场库存双降，从而带动建筑钢材走出困境。下面让我们从供应变化的角度，一起解读近期市场走势。

    一、京津冀钢厂投放量显拐点

    在铲除地条钢和调坯轧材企业持续限产或停产的影响下，建材走势一直强于其他品种。我们持续跟踪的一、二线全流程钢厂1-8月份在京津冀地区的投放量，一直处于持续上升的趋势，但9月份开始，随着钢厂限产力度的加大和北材南下，钢厂投放量也大幅下滑，10-11月份亦处于偏低水平，值得关注的是，12月份钢厂投放量出现较为明显的上升。

    进入12月份，京津冀市场价格一度冲高至4600元/吨，钢厂吨钢利润也上升至1500-1600元/吨，钢厂投放量的大幅上升直接导致供给压力大增，短短一周多的时间，市场价格已经下跌至4270元/吨，跌幅达350元/吨。

    二、钢厂产量探底回升

    下半年钢厂供应量持续减少，供暖季钢企限产，特别是11月份，产量下降最为明显。进入12月份，随着建材利润的大幅提升，钢厂产量上升力度较大，是需要我们警惕的。

    以唐钢为例，11月份建材产量仅4万吨，12月份大幅上升至18万吨，其板材产量则大幅缩减。11月份承钢宣钢高炉生产不畅，12月份恢复正常，产量亦大幅提升。

    三、京津冀市场库存维持低位

    2017年市场表现如此之强，甚至可以说是颠覆性的改变，这与供给侧改革，钢企去产能、环保限产密不可分，一方面，钢企大幅盈利，直接扭转了之前几年的亏损；另一方面，钢企淘汰落后产能，6月30日前中频炉全部取缔，高炉企业成了最大的赢家。

    再来看近期库存走势，京津市场建材库存都是大幅下滑，11月份个别规格断货表现极为明显，特别是小螺纹缺货，与大螺纹的价差超过200元/吨。进入12月份，随着供应量的增加，个别规格紧缺的状况极大缓解了，小螺纹批量到货后，出现与大螺纹的价格持平的情况。从目前的供应情况看，库存出现拐点的可能性大增，市场将进入被动冬储的第一阶段。

    四、钢厂利润映射后期供给趋势

    钢厂限产和北材南下，从而形成市场库存洼地，导致11月份价格爆涨，螺纹钢的利润是最高的，达1500-1600元/吨，板材品种利润在1200元/吨左右。

    建材与其他品种相比，更高的吨钢利润，必然导致生产上的倾斜、供应量的增加。

    五、后市操作策略

    首先，供暖季限产期间，钢厂产量将继续维持偏低水平的基调不变，12月份钢厂建材投放量增加，在此基础上，预计1月份环比增加幅度不大；其次，11-12月份京津冀钢企建材北材南下总量超70万吨，总体较2016年同期增加20余万吨，极大缓解了本地市场的压力，预计2018年1月份北材南下也将维持偏高水平；再次，1月份市场将逐步进入被动冬储的阶段，工地施工放缓，市场库存逐步增加已成必然，但今年的冬储成本将比去年高1000元/吨以上，且高位托盘资金将更为谨慎，监管更严，资金面趋紧。

    总体来看，3月钢厂限产结束之前，市场价格调整空间有限、风险可控。1805期螺合约呈现抵抗式下跌，与北京螺纹现货贴水一度超过450元/吨，存在一定投机机会。