维持“增持”评级。本周全国水泥市场价格环比继续上行，涨幅为2.8%。价格上涨仍围绕在华东和中南地区为主，幅度20-60元/吨；下跌区域是山东枣庄和江苏连云港，幅度30元/吨。12月中旬，尽管各地水泥价格已处于相对高位，但因市场供应紧张态势未得到明显缓解，上海、安徽、湖北和福建等地水泥价格再次攀升，而山东枣庄和江苏连云港地区个别企业因之前价格上涨幅度过大，出现适当回落。整体来看，北方地区随着气温下降，已全面进入淡季，价格趋于稳定；南方地区因距离春节尚有时日，且在赶工需求拉动下，即使遇到雨水天气，企业发货仍然不差，所以在熟料供应短缺情况未缓解之前，华东和中南地区水泥价格将继续以稳中有升态势为主，与山东、河南相邻的局部地区因前期价格上涨过高，以及向外输出减少，价格或有震荡调整。

    华北地区水泥价格上调。河北唐山水泥价格保持平稳，P.O42.5散到位价370元/吨，天气转冷，水泥需求明显萎缩，市场成交比较清淡，库存环比增加。河北石家庄、邯郸和邢台地区水泥价格保持平稳，P.O42.5散出厂价450元/吨，受降雪天气影响，温度较低，水泥需求继续减少，由于企业正在错峰停产，库存仍旧维持低位，预计后期价格将在高位保持平稳进入淡季。

    山西太原地区水泥价格大幅上调40-50元/吨，P.O42.5散到位价360-370元/吨，11月15日起，太原地区水泥企业进入采暖季错峰停产时期，而工地并未全面停工，企业库存不断消化。从跟踪情况看，进入12月后，企业库存降至中等水平，原低价销售企业甚至出现空库，水泥价格再次走高。另外，大同和晋中等地区水泥价格同步上调40-50元/吨。随着天气转冷，后期需求也将会继续减弱，因企业库位已降到低位，利于明年市场启动。

    华东地区水泥价格继续上调。江苏南京连续大幅上调后趋稳运行，受公祭日影响，工程停工，水泥企业停产，市场基本停滞；15日企业生产和建筑工地开始恢复，因水泥价格已处于绝对高位，在供应不出现极度短缺情况下，价格多将在高位稳定为主，再大幅上涨的可能性较小。苏锡常地区水泥价格第七轮上调基本落实到位，P.O42.5散到位价540-550元/吨，本周阴雨天气稍多，下游工程略受到影响，但企业出货并未明显减少，同时受环保影响，部分企业生产线有临时停产，市场仍处于供不应求状态。南通地区水泥价格上调50元/吨，大企业P.O42.5散出厂报价540元/吨，下游需求较好，企业出货稳定，库存在30%-40%。苏北个别地区与山东枣庄水泥价格回落30元/吨，部分企业在前期涨价过程中，因价格上涨幅度过大，发货量减少，为稳定客户，部分企业适当下调价格。

    浙江杭绍地区水泥价格上调落实到位，P.O42.5散到位价555元/吨，阴雨天气增加，但降雨量有限，下游需求无明显下滑迹象，企业出货基本能达正常水平，库存一直偏低运行，企业存有再次上调价格意愿。金建兰衢地区水泥价格上调后暂稳运行，企业10天停产基本完成，绝大部分生产线正常运转，由于下游需求较好，企业出货仍能保持产销平衡，库存在40%低位运行。宁温台地区水泥价格高位运行，P.O42.5散到位价550-580元/吨，临近年底，部分工程正在赶工，下游需求较旺，市场呈现供不应求态势，企业有计划继续上调价格。

    上海地区水泥价格第七轮上调，幅度50元/吨，P.O42.5散到位价600-610元/吨，突破2010年高点，下游需求较好，企业出货供不应求，库存偏低，而且外围浙江和江苏地区水泥价格连续大幅上调，进沪量稳定，并未因上海价格偏而加大输入量，后期上海价格将在高位稳定为主。

    安徽沿江芜湖和铜陵等地水泥价格第七轮上调，幅度30元/吨左右，P.O42.5散到位价520-540元/吨，剔除阴雨天气影响，下游需求较好，企业出货能达正常水平，加之企业限产30%，市场供应大幅减少，库存一直处在低位，企业再次推动价格上调。安徽南部黄山和宣城地区水泥价格上调50元/吨，P.O42.5散出厂报价500-520元/吨，下游需求较好，部分水泥企业不断外运水泥，库存在40%低位运行。合肥和六安地区水泥价格以稳为主，受阴雨天气影响，下游需求略有减少，但企业库存一直低位运行，随着外围水泥价格继续大幅上调，该区域企业计划下周再次上调水泥价格。

    江西赣东北地区第七轮价格上调落实情况较好，P.O42.5散到位价490元/吨，企业正在计划第八轮价格上调，预期幅度50元/吨。目前下游需求稳定，企业出货能达产销平衡或销大于产，库存一直偏低运行。另外，受环保影响，水泥企业将于12月20日-24日统一停产5天，后期供应将会减少。南昌地区水泥价格上调后保持平稳，P.O42.5散到位价480元/吨，受环保影响，搅拌站停产12天，水泥需求将会大幅减少，原计划第八轮上调推迟，从跟踪情况看，尽管下游停工，但因企业均处于空库状态，可在期间储备一定库存量，待后期需求恢复后可保证供应，安徽沿江熟料短缺未解除前，江西、福建、江苏和浙江等地水泥价格将会持续在高位稳定。

    福建福州、宁德、龙岩和泉州等地区水泥价格第六轮上调，幅度20-40元/吨，福州P.O42.5散到位价480元/吨，一方面是沿海海螺中转库库存吃紧，本地企业发货较好，企业库存不断下降。另一方面是随着外围水泥价格连续大幅上调，该区域企业上调价格意愿增强。

    山东济南地区水泥价格高位维稳，P.O42.5散到位价520-550元/吨，普通工程和搅拌站陆续停工，水泥需求环比减少，重点工程为赶进度，开始进入冬施阶段，市场需求并未全部停滞，企业供应不及前期紧张，因生产线正在停产，库存仍然较低。

    中南地区水泥价格陆续上调。广东珠三角地区水泥价格第五轮上调，幅度20元/吨，累计达90元/吨左右，熟料价格上调10元/吨，广州地区工程和搅拌站陆续恢复施工，珠三角下游需求较好，企业出货能达产销平衡，库存在中等或偏低水平。另外，前期外围广西和粤西地区水泥价格陆续上调，对珠三角地区价格上调起到带动作用。另据了解，中材水泥生产线停产，云浮地区供应减少，珠三角价格将继续上涨。

    广西南宁、百色、崇左、玉林和贵港地区水泥价格上调20元/吨，部分地区出现赶工，下游需求表现较好，企业出货环比增加，库存在中等或偏低水平。此外，临近年底，部分企业正在冲击利润目标，对上调价格积极性较强。

    湖北鄂西荆州、宜昌、襄阳和十堰等地区水泥价格上调20-50元/吨，下游需求恢复正常，且受环保影响，部分熟料生产线在停窑限产，导致市场供应不足，价格继续上涨。鄂东武汉、黄石和鄂州等地区部分企业水泥价格上调20-30元/吨，库存不断被消化，目前部分企业空库，不再接受新订单，市场呈现有价无货状态。武汉部分混凝土企业在抵制一天后被政府叫停，已恢复采购，但因武汉地区价格明显低于外围市场，且水泥企业供应量有限，水泥向外围高价区供应为主，武汉地区水泥供应仍显紧张。

    湖南北部常德、益阳和岳阳等地区水泥价格上调20-30元/吨，岳阳P.O42.5散到位价490元/吨，下游需求稳定，且外围湖北地区水泥供应偏紧，湘北地区外运量增加，企业日发货销大于产，库存一直处于低位，企业顺势上调水泥价格。长株潭地区水泥价格保持平稳，P.O42.5散到位价420元/吨，下游需求稳定，企业出货能达正常水平，库存维持低位。

    河南郑州水泥价格保持平稳，P.O42.5散到位价580元/吨，受环保影响，工程陆续停工，加之本周出现降雪，农村市场需求同步减弱，企业日发货开始明显减少，因企业处于停产状态，库存不高，短期价格仍以平稳为主，后期个别企业因尚有余库，为清库存价格或有震荡调整。

    西南地区水泥价格再次上调。四川成德绵地区水泥价格发动第五轮上调，幅度30元/吨，成都P.O42.5散到位价410-440元/吨。工程正在赶工，水泥需求表现较好，企业出货基本能达正常水平，部分水泥企业正在停产，库存普遍低位运行，市场供应减少，企业再次推动价格上调。

    重庆渝东北地区袋装价格上调30-40元/吨，12月初重庆地区水泥企业公布大幅上调，主城区和渝西地区水泥价格上调基本落实到位，但渝东北地区因部分企业库存偏高，价格未能及时跟进，导致与外围价差拉大，为平衡价差企业再次推动袋装价格上调，后期将继续推动散装价格上行。

    贵州遵义、黔东南和黔西南地区水泥价格上调20-30元/吨，P.O42.5散到位价410-430元/吨，为达成12月31日扶贫项目完工目标，目前村村通道路工程和部分公共设施建设正在赶工，水泥需求表现较好，企业出货供不应求，库存低位运行，部分企业出现空库。

    西北地区水泥价格平稳运行。陕西关中地区水泥价格上调落实到位，西安P.O42.5散到位价420元/吨，受环保影响，工地已经停工，下游需求疲软，新价格市场成交清淡，主要是为明年市场启动奠定价格基础。

    甘肃天水和陇南地区水泥价格上调基本落实到位，P.O42.5散到位价420元/吨，价格大幅上调后，下游需求明显减少，企业发货不足3成，后期将逐步进入淡季。

    玻璃行业动态：

    维持“增持”评级。本周末全国白玻均价1646元/吨，环比上周上涨4元，同比去年上涨149元，加之月初以来纯碱价格已经降低300元，企业利润明显改善，整体呈现淡季不淡的趋势。

    沙河地区至今已经有9条生产线因没有排污许可证而关停，而沙河鑫利3条产线已收到停产通知即将关停，排污证的影响有望扩散至全国其他区域。沙河等地区产能集中减少，对纯碱的需求大幅度改变，纯碱价格或将进一步回落。

    产能方面，本周没有新建生产线点火和冷修复产，部分沙河地区生产线有停产的预期。

    需要重视逻辑的变化：干掉玻璃产能引发的涨价，也干掉了主要原材料纯碱的价格，因此现在进入一段美妙的时光，明年玻璃或产生供给缺口，h股信义玻璃，a股旗滨集团，汽车玻璃重点推荐福耀玻璃。

    玻纤行业动态：

    维持“增持”评级。本周无碱粗纱市场稳中上调，继中国巨石、泰山玻纤价格上调部分产品后（100-200元/吨），其余厂家无碱粗纱价格短线暂稳，有调价意向。目前无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在4800-5000元/吨，厂家对贸易商到货价报5000元/吨左右；现阶段，国内中小型无碱玻璃纤维生产企业部分处停产状态（明年若排污证和减排标准严格执行，我们判断会停产更多），终端需求订单发生转移，产品需求结构在不断朝高端领域调整。各池窑企业产能虽相对稳定，但产业结构不同，致使部分型号货源持续紧缺，略显供不应求；我们坚持之前的判断：2017-18年将是差异化加大且涨价的一年（高端部分的工业制造业汽车轻量化等需求），受益全球制造业复苏，且美国是玻纤需求第一大国，主要用于基建及房屋，主要利好中国巨石（巨石出口比例为50%且美国南卡工厂开工）。

    我们认为玻纤景气逻辑需重新审视，需求结构升级带来企业盈利能力差异巨大，2017-18年我们重点推荐中国巨石，独家埃及、美国建线，一带一路全球成长，且具备中国建材复合材料资产整合预期。