建筑建材行业周报：布局国企改革 挖掘一带一路
三方向布局国企改革，三指标挖掘一带一路
中央经济工作会议刚刚召开，根据会议精神我们认为明年建筑工程行业的投资主题仍是供给侧改革，国企改革与一带一路的重要性更为凸显。国改把握三方面布局：1）中央重点提示电力、石油、铁路等寡头市场，建议关注资产整合和混改预期；2）路桥、设计国企，建议关注股权激励落地；3）国资运营试点和混改落地较快国企，建议关注转型升级和投资收益占比提升。一带一路是本届政府提出的重要战略决策，我们建议把握三大指标：1）海外订单增速；2）海外收入占比；3）汇兑损益占比。
PPP 进入规范发展阶段，重点关注融资成本低、业绩高成长的PPP 龙头上周PPP 指数相对沪深300 累积超额收益由正转负，这是自8 月初PPP板块取得正超额收益以来的首次转负，我们认为压制因素主要来自两个宏观层面的影响，企业基本面的改善目前尚未看到变化。整体来看，我们认为明年PPP 将进入规范发展阶段，财政资金兜底的做法将受到进一步规范，但通过制度建设和产权保护将加大吸引社会资本进入PPP 领域，PPP的行情主要取决于民间投资的恢复和市场对这一转换的充分认知。综合考虑PPP 的融资成本和运营优势，我们重点推荐PPP 占比较高、具备融资优势的白马蓝筹和民营龙头。
玻璃涨价库存继续降低，水泥关注华北西南年后行情水泥价格小幅回落，年前赶工需求仍在，短期看水泥价格料将小幅震荡。
继续推荐华北和西南水泥：1）今冬环保限产力度空前，年后区域供应料将偏紧；2）Q4 水泥利润水平（水泥-煤炭价格差）基本回到12-13 年位置，9 月以来行业利润超预期激增，煤炭涨价、治理超载推高的成本被转向下游，成本对水泥利润影响不大；3）华北、中南、西南水泥-煤炭价格差边际提升最大。玻璃价格继续提高，库存缩减明显，看好明年2、3 月玻璃行情，中期看好光伏、电子玻璃市场。管材年内水利投资大幅增加，受益地下管廊和海绵城市建设，明年PCCP 管材业绩料将反转。
组合配置与策略
建筑行业：1）核心标的：四川路桥、葛洲坝、中设集团、山东路桥、神州长城、宁波建工；2）国改预期标的：四川路桥、葛洲坝、中设集团、山东路桥、安徽水利、中国建筑、上海建工、中国交建等；3）一带一路：葛洲坝、神州长城、中国交建等。建材行业：1）核心标的：旗滨集团、韩建河山等；2）华北、西南水泥：建议关注华新水泥、塔牌集团和金圆股份；3）玻璃提价：推荐旗滨集团；4）PCCP 地下管廊受益标的：推荐韩建河山、龙泉股份等；5）家装长期逻辑：推荐伟星新材、东方雨虹、北新建材。
风险提示：宏观经济继续下滑；投资增速未能持续；金融系统性风险爆发。
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