建材行业:淡季清库致价格走低,供给侧再获政策加码
价格：本周全国水泥均价环降0.55%,下降地区主要有江苏、浙江、江西和湖南等地，幅度10-20元/吨；上涨地区主要是海南和广西桂林，幅度20-30元/吨。12月中旬需求保持稳定，部分地区企业在淡季前清库致使价格走低。从跟踪情况看，大部分地区企业库存水平并不是很高，且年前赶工需求仍然存在，所以短期价格以小幅下调为主，进入1月预计多以震荡下行为主，然后趋于稳定。全国玻璃均价环升1.2%,在终端工程赶工支撑下主流区域库存继续下降。库存：水泥库存环降0.83%,中南、华东下降2.6、1.2%;熟料库存环降3.15%,东北、西北、华东分别下降6.7、4.0、3.1%;粉磨开工率环降1.0%,西北、华东下降7.8、1.2%。玻璃库存环比下降17万重箱，江苏、山东、广东、河北分别下降47、30、28、27万重箱，辽宁增加8万重箱。
行政限产范围逐步扩大，淡季价格下滑幅度料小于往年。在北方（三北）以及传输通道城市（河南、山东）因环保对水泥实施行政限产后，近期中央环保督察组先后进入陕西、重庆、湖北和广东，对当地部分建筑工程、搅拌站以及水泥企业生产造成影响。目前河南停产执行力最强，价格表现也最突出（低库存+大型工程需求尚可，12月价格持续上涨）。尽管行政限产并不能够阻止价格淡季下行，但料将缩小下滑幅度，据此判断短期基本面对股价构成的利空或有限。中央经济工作会议再强调供给侧改革，若有实质性推进将抬升整体估值。本周召开的中央经济工作会议强调促改革和防风险，今年推进较缓的供给侧改革有望在明年进一步发酵，不排除水泥未来在产能端会有积极的推进，尽管由于较高的盈利水平，其执行难度相对更大。除环保限产（行政手段但持续性较难）、呼吁停止32.5号水泥生产（对小企业影响更多）外，产能置换也在试点推进中，今年底由山水、天瑞、中建材等7大建材集团投资入股的水泥投资集团有望在辽宁成立，山东、内蒙有望紧随其后，以资本为纽带的协同或能持续更长时间。建议配置基建链，标的冀东水泥、华新水泥、金圆股份、龙泉股份。金圆股份：青海水泥商混高景气构筑安全边际，转型危废处置打开增长空间；冀东水泥：基建支撑需求持续向好，叠加区域格局改善，盈利中枢有望上移；华新水泥：西南市场盈利改善或带来新的业绩弹性；龙泉股份：城市管廊概念+PPP概念+订单业绩爆发+股价倒挂。
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