事件:近期东方雨虹公司公告拟出资1.8亿元人民币获取DAWASIA公司90%的股权,DAWASIA隶属于德国DAW集团(欧洲领先的颜料、涂料、建筑保护和建筑保温系统、混凝土创新产品、地板及屋顶油漆及相关产品的供应商之一)。
点评:
多元化“再造一个雨虹”战略迈出重要一步,公司正式进入容量广阔、消费属性强的建筑装饰涂料领域。公司双轮成长路径:一是防水材料“大行业、小龙头”的市占率提升,二是多栖多品类发展、成为综合性建材龙头。多元化上,前期公司在砂浆、密封材料、保温材料、硅藻泥方面均有布局,此次投资将布局品类延伸至市场空间广阔、消费属性强的建筑装饰涂料领域。
公司民建渠道与DAW产品配方及品牌资源融合,助力国内装饰涂料推广。公司在民建零售渠道的布局已有显着成效,全国1级代理商超过1000家、网点超过1.5万家,覆盖各地建材市场、家装公司、工装公司等。德国DAW的建筑装饰涂料在德国等欧洲地区领先(德国第1、欧洲前3),产品配方、品质及品牌优势较强,前期国内推广进度较慢主因渠道布局遇到瓶颈。公司与DAW的优势资源融合助力国内建筑装饰涂料推广可期,考虑产能建设及渠道铺展时间,预计2018年能看到销售进展。
此次合作或将开启公司国际化进程。DAW集团在国际化方面有成功经验,目前业务遍及40多个国家,拥有29个生产基地。后续合资公司建筑装饰涂料在国内推广成功后,公司与DAW集团亦将合力开拓国际(除欧洲)市场(如香港、东南亚、北美等)。
防水领域公司仍在扩张,成长空间仍广阔。公司全国扩张进程在加快,2015年下半年以来公告拟建生产基地新区域已达9个,有望在后续地产商集采、防水品质关注度提升的趋势中持续胜出,工程渠道销售上成功探索出合伙人机制,民建渠道已有显着进展,防水领域成长空间仍广阔。
维持“买入”评级。化学类建材横向品类延伸空间大,公司执行力强,看好其成为国内综合化学建材龙头的潜力。预计2016~2018年公司EPS分别约1.26、1.52、1.82元;给予公司2016年23倍PE,目标价28.98元/股。
风险提示:需求大幅下滑、原材料价格大幅上涨、新领域放量不达预期。
缪国元科技与革新是发展动力晨光涂料董事长
严港引领膜材行业新常态上海劲弩实业董事长