北新建材:经营回暖明显,“老树”开“新花”可期
投资要点
事件：
公司公布2016年三季报，实现收入58.7亿，同比增长4.68%,营业利润12.5亿，同比增长22.5%,扣非后净利润7.8亿，同比增长25.6%,EPS0.55元。
点评：
销量带动收入双位数回升。Q1-Q3公司收入增速分别为1.8%、-1.9%和14%,第三季度收入实现双位数增长，得益于石膏板销量回升。目前原材料价格底部回升，公司石膏板具备提价基础，未来有望量价齐升，业绩弹性增强。
第三季度毛利率同比升，推动利润增速快于收入。Q1-Q3公司毛利率分别为29%、37.96%、36.1%,第三季度同比提升3.3个点，环比下降1.8个点，环比下降因三季度以来原材料价格有所回升但公司产品尚未调整所致。前三季度营业外支出下降1557万，因美国诉讼案律师费减少所致。投资建议：
短期看，本轮地产投资增速回升，公司各项经营指标正逐步改善，且因原材料推涨公司产品提价基础扎实，未来业绩弹性将增强。
中长期看，装配式建筑市场、国企改革是公司新亮点。装配式建筑未来10年年化投资规模近5000亿，公司背靠集团在轻钢结构房屋领域无论产品储备还是项目应用经验均处于领先地位，新一轮成长可期。公司是中国建材集团二级单位，国企改革试点概率大。
预计16-18年EPS分别为0.77、0.88、1.00元，当前股价对应16年PE仅13倍，且泰山石膏高管成本11.20元，目前倒挂，安全边际足，维持“增持”评级。
风险提示：美国石膏板诉讼案恶化，房地产投资快速下滑。
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