三因素叠加核心配置大建筑，关注基建行情向上延伸

    上周两市走势分化，受钢铁煤炭拉升沪市继续上涨，SW 建筑下跌2.07%，CI 建筑下跌2.10%，SW 建材上涨1.73%，CI 建材上涨0.78%。近期基金三季报相继完成披露，三季度基金对建筑建材加仓明显，其中建筑装饰加仓1.71%，建筑材料加仓1.34%，分别为三季度基金加仓幅度第一/四，市场对建筑建材行业中长期认可度较强。行业配置方面，受到“国家战略引导+基本面改善+基建增长/改革/汇率预期”三因素叠加的影响，Q4 继续建议超配基建蓝筹，同时关注基建上游建材水泥和管材情况，同时年终将至，行业全年业绩逐渐明晰，建议把握年底估值切换、PPP 推动业绩大幅增长的标的。

    高股息、低估值的建筑蓝筹逻辑不变，积极配置央企、国企、设计企业Q2 以来部分增量资金的入场缓慢抬升了A 股市场整体水位，长端利率下滑导致的资产荒、经济企稳和改革推进提振投资者风险偏好的逻辑尚未发生转变，建议继续配置高股息、低估值的建筑蓝筹品种，个股方面配置出现企稳且业绩增长性好的大建筑股。

    前三季度园林设计行业业绩增长显着，PPP 逻辑得到验证；一般PPP 订单占新签订单比重在25%左右，预计16 年年报至明年将体现业绩，建议积极配置弹性稍弱的央企和地方国企以及设计企业，明年业绩有望体现。汇率贬值方面，人民币贬值会影响在手工程合同收入和成本，提升工程毛利率，同时国内人工和材料成本端优势增加海外竞争优势，并从汇兑损益等货币科目角度影响财务费用，建议关注。

    水泥延续涨势， 关注协同停窑和基建需求实现情况

    前期我们提示今年主要建筑企业订单增速较快，四季度基建订单逐渐执行，料将利好基建相关建材业绩，可以关注行情向上游传导，近期基金持续加仓，建材行业三季度加仓1.34%，说明市场对中长期建材需求较为乐观。上周全国水泥市场价格环比继续走高，涨幅为2%，受原材料价格进一步上调和供应稍显紧张影响，水泥价格继续保持惯性上涨趋势，预计下周泛华北地区开始停窑，水泥涨价趋势有望延续到11 月上旬。上周国内浮法玻璃市场成交偏弱，价格涨跌互现，随着淡季来临后续价格上涨空间有限。前期地产限购政策出台，但地产家装产业链仍保持上涨趋势，市场反映好于前期预测，根据草根调研了解，三线及以下城市地产链建材需求仍保持高位。

    组合配置与策略

    建筑行业：1）核心标的：中国交建、中国建筑、葛洲坝、山东路桥、隧道股份、达实智能、中设集团；2）企稳且业绩增长性好大建筑股：中国建筑、中国交建、葛洲坝、隧道股份、山东路桥等；3）四季度及全年业绩高增增长个股：天光中茂、东方铁塔、富煌钢构、东方园林等；4）人民币贬值受益个股：推荐中国交建、中国建筑、葛洲坝、隧道股份、山东路桥、神州长城、宝鹰股份，关注中国电建、中工国际、北方国际、中材国际、中国中冶。建材行业： 1）核心标的：兔宝宝；2）水泥：海螺水泥，关注华新水泥；3）玻璃：关注旗滨集团；4）家装：伟星新材、东方雨虹、北新建材；5）管材：关注永高股份、龙泉股份、韩建河山。

    风险提示：宏观经济继续下滑；投资增速未能持续；金融系统性风险爆发。