2016 年上半年建材行业盈利水平差异化2016 年上半年，建材行业盈利现差异化：水泥行业整体盈利水平仍低，玻纤行业整体盈利水平较高且有持续改善，而其他建材行业中各企业或有持续快速增长或有业绩大幅改善，亦有企业业绩有所下降。

    2016 年1-6 月，水泥行业景气度低迷，业绩同比下降，分区域看南部地区优于北部地区：海螺水泥与万年青利润降幅稍小，分别为28.7%和31.3%,华新水泥、同力水泥与上峰水泥的业绩分别同比下降91%、98.5%和72.3%;北部地区冀东水泥同比转为亏损，天山股份、宁夏建材和祁连山业绩分别同比减亏59%、2.1%和46.9%,金圆股份因西藏高盈利业务等因素，业绩同比增长595.6%。

    2016 年1-6 月，玻纤行业盈利能力较强，中国巨石、长海股份、再升科技业绩分别同增58.3%、35.5%和105.6%。2016 年1-6 月，其他建材行业中，东方雨虹、伟星新材、北新建材业绩分别同比增长28.3%、29.5%和20.1%,不同程度超出市场预期。

    2016 年上半年水泥行业盈利质量同比下降，2 季度改善

    汇总归并行业，2016 年1-6 月营业收入同比增长4.5%,营业成本同比增长2.8%,营业利润同比下降23.7%,净利润同降28%。上半年水泥产品量增价跌，营业收入增长幅度有限，营业成本增幅小于营收增幅，期间费用下降但具备刚性，最终导致营业利润和净利润同比下降近三成。2016 年第2 季度营业收入同增13.2%,营业成本同增7.5%,营业利润同降2.6%,归属母公司净利润同降10.2%。

    2016 年上半年玻纤行业盈利质量继续同比改善

    汇总归并行业，2016 年1-6 月玻纤行业营业收入同比增长24.9%,营业成本同比增长20.2%,营业利润同比增长56.7%,净利润同比增长48%。玻纤及制品价格整体稳定，主要企业销量上升，营收增长，而营业成本因天然气降价、技改等上升幅度较小，加之期间费用下降，玻纤行业整体盈利增速较快。2016 年第2 季度营业收入同比增长42.3%,营业成本同比增长37.4%,营业利润同比增长54.2%,归属母公司净利润同比增长40.4%。

    行业营运能力：水泥行业生产经营谨慎，玻纤行业各项指标运行良好

    汇总归并行业，2016 年1-6 月，水泥行业营业收入同比增长4.5%,营业成本同比增长2.8%,存货同比增长1.7%,应收账款同比下降1.8%,销售商品收到现金同比下降3.1%。行业整体需求仍弱，企业总体的生产经营、销售信用政策较为谨慎。2016 年1-6 月，玻纤行业营业收入同比增长24.9%,营业成本同比增长20.2%,存货同比增长23.2%,应收账款同比增长17.8%,销售商品收到现金同比增长37.3%。当前玻纤行业整体景气度仍较高，营收、存货、应收账款等增速基本匹配。

    水泥企业淡旺季切换改善盈利，细分行业龙头成长性好

    水泥行业2016 年2 季度情况较好，显示淡旺季切换带来的盈利弹性可观，4 季度旺季将至，盈利改善可期，推荐：华新水泥、万年青、上峰水泥、海螺水泥；玻纤及其他新型建材的细分行业龙头公司不乏业绩超出市场预期的个股，低估值与业绩超预期将支撑优质标的股价表现，推荐：中国巨石、东方雨虹、伟星新材、西部建设、鲁阳节能。

    风险提示：宏观经济下行压力下，房地产投资与基础设施建设投资若下滑将导致建材行业下游需求不振；煤炭、电力、原材料等价格若上涨将侵蚀行业盈利；行业投资无序增长则会导致产能过剩问题等。