建材行业：库存周期探底回升 行业盈利显著改善
投资要点：
水泥：需求复苏，景气触底回升。
行业景气：2016年上半年地产、基建投资增速回暖，水泥需求复苏、价格探底回升。2016年上半年需求复苏，水泥产量约11.1亿吨，同比增3.2%。上半年全国42.5水泥均价同比降幅约43元/吨、至历史最低水平（254元/吨）；第2季度水泥均价同比降幅收窄至21元/吨，环比第1季度提升17元/吨。
企业表现：上半年华北企业销量增速突出；各区域价格仍处低位。2016年上半年样本企业水泥销量合计约达5.3亿吨，同比增约7.5%,表现继续优于行业（全国增速约3.2%）；占全国产量比重约48%,具有较好的行业代表性。华北企业受益当地基建需求较好，水泥销量增速居前。
A股水泥企业利润表：A股上市水泥企业营业收入、利润降幅收窄，海螺强者恒强。水泥煤炭价格差有所回升但仍处低位，A股水泥企业毛利率触底回升。行业低谷期，企业成本控制开始显现。
A股水泥企业资产负债表：从固定资产、“在建工程/固定资产”指标来看，新增产能压力趋缓。A股水泥企业负债率继续改善；海螺、塔牌加杠杆空间大。 A股水泥企业现金流量表：A股水泥企业现金流量表：资本开支继续下降，经营性现金流良好。 玻璃：库存周期上行，行业盈利显着改善。浮法玻璃供需改善叠加库存周期影响，价格进入上行周期；玻璃均价升、成本降，行业盈利大幅改善；A股玻璃企业资产负债率同比保持稳定，在建工程比重稳中有降，但仍有新项目扩张。
玻纤：景气高位持稳。2014年上半年开始玻纤行业受益于风电抢装、景气阶梯式提升，2016年上半年景气维持高位；行业整体供需平衡，短期新增产能有限、国内仍处池窑冷修高峰；目前行业景气仍在2012年以来的相对高位。2016年上半年A股玻纤企业收入平稳增长，天然气成本下行驱动利润继续高增长。资产运营健康，负债率改善；经营性现金流表现良好。
管材：塑料管道继续优于PCCP管。前期南水北调等大型输引水工程执行高峰已过，PCCP管上市企业收入连续7个季度同比负增长，但2016年以来降幅明显收窄；塑管企业收入表现平稳。上半年管材板块净利润合计约达3.5亿元，同比降约6.0%;2016年2季度净利润合计约3.0亿元，同比降幅约3.5%。净利润负增长主要是受PCCP企业拖累，塑料管的伟星、永高仍保持稳健正增长。
其他建材：消费类建材企业表现优异。其他建材包括众多地产链条上的材料企业（如混凝土、减水剂、石膏板、防水材料、集成吊顶、装饰板材及型材等），上半年整体收入表现平稳、盈利水平提升受益地产复苏，2016年上半年地产后市场消费类建材表现不俗，如东方雨虹、兔宝宝、友邦吊顶等企业领跑明显。
风险提示。基建投资超预期下滑，房地产持续低迷，区域规划推进不达预期。
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